恒立液壓:全年業(yè)績符合預期,泵閥業(yè)務(wù)繼續(xù)突破
公司近日發(fā)布業(yè)績預增公告:2017年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.7億元至4億元,同比增長425.94%至468.59%。
點評:
全年業(yè)績符合預期。2017年公司業(yè)績大幅增長,一方面是傳統(tǒng)油缸業(yè)務(wù)受益于下游行業(yè)高景氣度,產(chǎn)能利用率大幅提升帶來業(yè)績大幅增長;另一方面公司液壓泵和閥產(chǎn)品取得市場突破,15噸以下主控泵和閥實現(xiàn)批量供貨,目前該業(yè)務(wù)已經(jīng)突破盈虧平衡點,進入收獲期。
近期我們對公司進行調(diào)研,最新情況如下:
挖機油缸業(yè)務(wù)量價齊升。2018年1月公司單月排產(chǎn)量同比去年增長約30%,延續(xù)高景氣狀態(tài);而且自2018年開始對于非A類客戶提價,另外不排除在上半年繼續(xù)提價可能。非標油缸業(yè)務(wù)提價擴產(chǎn)。
非標油缸目前已經(jīng)處于滿產(chǎn)狀態(tài),公司在積極準備新增一條產(chǎn)線;而且競爭最激烈的盾構(gòu)機油缸開始提價,該業(yè)務(wù)占整體非標板塊業(yè)務(wù)三分之一。
泵和閥業(yè)務(wù)繼續(xù)超預期。目前月度排產(chǎn)相比2017年四季度有進一步提升;同時中挖泵閥產(chǎn)品繼續(xù)突破,目前在下游主機廠的配套測試進展順利,已經(jīng)進入小批量放量期,預計真正放量大概率在下半年。
重申公司看點:a、市場廣闊,液壓件作為基礎(chǔ)零部件應(yīng)用范圍和市場空間廣闊,行業(yè)里誕生了營收超過百億美元的大企業(yè);b、壁壘高,高端液壓件技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)壁壘極高,國產(chǎn)化之路十分曲折,恒立液壓(31.240, 0.22, 0.71%)突破意義不一般;c、周期弱化,公司海外市場和非標油缸業(yè)務(wù)的拓展保證業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。
投資建議與評級:預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為3.81億、6.52億和8.01億,PE為52倍、30倍和25倍,維持“買入”評級。風險提示:油缸業(yè)務(wù)海外市場拓展不及預期,泵閥產(chǎn)品研發(fā)不達預期,工程機械行業(yè)景氣度大幅下滑
